胡怡琳

　　8月3日，出售好耶62%股權(quán)獲得的1.24億美金正式打入分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)賬戶。雖然與此前被迫退出的分眾無線業(yè)務(wù) (前身是凱威點(diǎn)告)相比，這筆主動(dòng)性剝離交易價(jià)格不至于虧本，但分眾傳媒開創(chuàng)人江南春構(gòu)建的 “數(shù)字化媒體帝國(guó)”也從此刻真正意義上成為過去。

　　從創(chuàng)立分眾傳媒至今，江南春與資本市場(chǎng)上的投資人、股東一起發(fā)明了無數(shù)個(gè)資本故事。在2010年的分眾傳媒珠海年會(huì)上，他卻對(duì)所有的員工承認(rèn)：分眾傳媒在此之前一直是缺乏價(jià)值觀的擴(kuò)大，未來的分眾要回歸主業(yè)。

　　出售好耶

　　在7月底出售好耶的公告刊發(fā)前，市場(chǎng)依舊認(rèn)為這家分眾旗下中國(guó)最大范圍的互聯(lián)網(wǎng)廣告代理公司正在籌備IPO。甚至，在3月的投資者電話會(huì)議上，分眾傳媒高管也承認(rèn)即將完成好耶38%的股份的管理層持股(下稱MBO)的打算，并對(duì)包含好耶在內(nèi)的電影院廣告、戶外LED網(wǎng)絡(luò)以及互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)在2010年的凈營(yíng)收做出了3700萬美元到3900萬美元的預(yù)估。為什么會(huì)在這時(shí)候出售好耶給第三方銀湖基金？

　　分眾傳媒副總裁嵇海榮表現(xiàn)，好耶獨(dú)立IPO絕不是個(gè)拋給資本市場(chǎng)的幌子�！昂靡�的確在籌備IPO打算，但在要害時(shí)候人家要出手，而且要價(jià)不算太低�，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)間(經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)危機(jī))和2007年沒有措施比，我們感到這種方法比IPO可能更好，套現(xiàn)更快。對(duì)好耶來說也是好的前途，銀湖的LP有微軟，也投資了像Skype、MSN這樣的公司，它在銀湖旗下有更多業(yè)務(wù)整合的空間。”

　　不過，無可否定的是，出售好耶仍然對(duì)于改良分眾的年度投資支出壓力大有幫助。來自分眾財(cái)報(bào)顯示，分眾傳媒這幾年基礎(chǔ)每年的固定支出范疇是12億至13億元國(guó)民幣�！敖灰捉Y(jié)束，銀湖的收購(gòu)現(xiàn)金已經(jīng)全部到賬，加之分眾此前賬面上約6億美金的現(xiàn)金流，分眾傳媒目前的現(xiàn)金流將超過7億美金�！憋�海榮說，“目前，分眾不缺錢。”

　　既然不缺錢，沒有像外界所言的“緩解財(cái)務(wù)壓力”，分眾剝離好耶意欲何為？分眾內(nèi)部人士承認(rèn)，這其實(shí)是延續(xù)了2009年以來分眾傳媒回歸主業(yè)的調(diào)劑思路。“最重要的原因來自于當(dāng)初的收購(gòu)整合預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)。”

　　“好耶是一家互聯(lián)網(wǎng)廣告代理公司，分眾本來是一個(gè)媒體公司。如果整合能施展效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)格式很有可能會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)變。”上述分眾內(nèi)部人士表現(xiàn)。

　　進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)范疇的這一步被江南春認(rèn)為是分眾傳媒從生活圈媒體運(yùn)營(yíng)商向數(shù)字化媒體團(tuán)體轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)。然而，業(yè)界同行卻對(duì)分眾的“跨界”持保存看法。

　　之后的形勢(shì)令業(yè)界的憂慮成為事實(shí)。江南春的確未如愿以償——盡管好耶公司的市場(chǎng)范圍已經(jīng)達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭地位，范圍增加得非�？欤�但好耶的利潤(rùn)率始終只能保持在5%左右，這從某種程度上把分眾整體的利潤(rùn)程度拉低了。

　　“更為重要的是，當(dāng)初所等待的收購(gòu)之后預(yù)期的整合效益并沒有充分地施展出來�！狈直妭髅絻�(nèi)部不愿具名人士表現(xiàn)，“這才是分眾決定調(diào)劑業(yè)務(wù)，回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)最重要的原因�！�

　　變更

　　隨之而來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得分眾傳媒被這種江南春定義為“缺乏價(jià)值觀”的擴(kuò)大迅速打回了“本相”。市值在最高峰曾達(dá)到80億美金的分眾傳媒，在2008年的金融風(fēng)暴中股價(jià)遭遇重創(chuàng)，最低跌至4.8美金。

　　同樣的問題也呈現(xiàn)在更早就被剝離的無線業(yè)務(wù)上。江南春在今年對(duì)分眾業(yè)務(wù)擴(kuò)大全面反思時(shí)承認(rèn)，收購(gòu)凱威點(diǎn)告公司手機(jī)廣告業(yè)務(wù)時(shí)只考慮盈利性，但卻缺乏是非觀和道德斷定。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的毫無察覺和從樓宇廣告到生活圈媒體到數(shù)字化媒體平臺(tái)“沒有價(jià)值觀”的擴(kuò)大——直接加速了分眾傳媒數(shù)字傳媒團(tuán)體幻想的崩潰。

　　面對(duì)股東，江南春現(xiàn)在說的不再是那個(gè)100%以上增加的故事�！拔腋械椒直姴辉傧氤蔀槭裁磸V告帝國(guó)，分眾要成為一個(gè)持續(xù)、穩(wěn)固、健康成長(zhǎng)的公司。”

　　“我認(rèn)為分眾的變更才剛剛開端，我們剝離了以前收購(gòu)兼并的一些非持久性業(yè)務(wù)，而專注在生活圈媒體群的打造，繚繞花費(fèi)者的生活軌跡形成立體組合和無縫化傳播，還在不斷延升�！苯�南春說。