本周三農(nóng)業(yè)銀行IPO過(guò)會(huì),當(dāng)日,銀行股午后突然發(fā)力上攻,中信銀行(601998,股吧)和寧波銀行(002142,股吧)漲停,在銀行股帶動(dòng)下,滬綜指以上漲2.78%報(bào)收。然而好景不長(zhǎng),周四銀行板塊全線盡墨,顯示市場(chǎng)對(duì)銀行股仍存疑慮。銀行股真正走穩(wěn),恐需等利空真正出盡。

　　農(nóng)行發(fā)行價(jià)成關(guān)注焦點(diǎn)

三網(wǎng)融合計(jì)劃下發(fā) 廣電電信和解傳中國(guó)正抄底歐洲 學(xué)者:謀定再動(dòng)富豪花費(fèi)價(jià)格指數(shù)新貴標(biāo)準(zhǔn)1.1億京東商城人氣暴增致頁(yè)面癱瘓趙丹陽(yáng)回想巴菲特午餐:太值了[微博]南非世界杯組委會(huì)搞笑回信

　　周三,農(nóng)行通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核,周四,又通過(guò)香港交易所上市聆訊。這意味著作為最后一家上市的國(guó)有商業(yè)大行——農(nóng)行上市正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

　　農(nóng)行發(fā)行價(jià)已然成為市場(chǎng)關(guān)心的熱門(mén)。先是有消息稱(chēng)農(nóng)行將以1.5倍PB發(fā)行,但隨后被農(nóng)行否定,最新消息稱(chēng)農(nóng)行發(fā)行的心理底線是1.8倍PB,對(duì)應(yīng)股價(jià)接近3元。

　　“定低了對(duì)資金分流小,但可能帶動(dòng)銀行股估值持續(xù)下移,定高了則相反。”北京弘籌投資公司投資總監(jiān)孫燕軍對(duì)本刊說(shuō)。不過(guò),亦有市場(chǎng)人士認(rèn)為,農(nóng)行定價(jià)的高低,很難說(shuō)會(huì)通過(guò)比較效應(yīng)拉低或抬高其他大行的估值。

　　興業(yè)證券分析師胡遠(yuǎn)川指出,農(nóng)行的最大問(wèn)題是資產(chǎn)質(zhì)量。從農(nóng)行的招股闡明書(shū)（申報(bào)稿）可以看出,其2004年以后新增貸款的資產(chǎn)質(zhì)量令人擔(dān)心,2009年的3個(gè)月以上逾期貸款范圍也在持續(xù)增加。

　　“考慮到農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢(shì),二級(jí)市場(chǎng)合理估值應(yīng)適當(dāng)?shù)陀谄渌麌?guó)有銀行平均程度。”交銀國(guó)際分析師李珊珊認(rèn)為,農(nóng)行二級(jí)市場(chǎng)合理估值區(qū)間可定位于1.7～1.9倍,對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間2.81～3.14元,考慮到應(yīng)給予發(fā)行價(jià)小幅上行空間,發(fā)行價(jià)最好不超過(guò)2.7元。

　　另有消息稱(chēng),農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)簽訂了20家基石投資者（機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)團(tuán)體）,目前認(rèn)購(gòu)金額接近10億美金,這樣農(nóng)行從A股募集的資金將進(jìn)一步減少。目前來(lái)看對(duì)市場(chǎng)沖擊沒(méi)有最初預(yù)計(jì)的大,只要定價(jià)合理,農(nóng)行估值進(jìn)一步拉低銀行整體估值的可能性并不大。

　　機(jī)構(gòu)游資分歧宏大

　　農(nóng)行定價(jià)的糾結(jié)也反應(yīng)在機(jī)構(gòu)和游資對(duì)銀行股的分歧上。

　　周三盤(pán)后交易所數(shù)據(jù)顯示,以漲停報(bào)收的中信銀行和寧波銀行卻遭遇機(jī)構(gòu)的大筆拋售。中信銀行前五大賣(mài)方席位有4家機(jī)構(gòu),而買(mǎi)入前五位全部是營(yíng)業(yè)部;寧波銀行的第二和第四大賣(mài)方均為機(jī)構(gòu)席位,和其它賣(mài)出席位有買(mǎi)有賣(mài)不同,這兩家機(jī)構(gòu)席位是凈賣(mài)出,顯示拋售態(tài)度堅(jiān)決。而華泰證券(601688,股吧)紹興上大路證券營(yíng)業(yè)部同時(shí)呈現(xiàn)在中信銀行和寧波銀行的買(mǎi)入席位中。多空的尖銳對(duì)峙,使當(dāng)日兩家銀行的成交量創(chuàng)了今年3月29日以來(lái)新高。6月10日,中信銀行成交量持續(xù)創(chuàng)新高,顯示游資和機(jī)構(gòu)之間多空爭(zhēng)取十分激烈。

　　“現(xiàn)在不少基金經(jīng)理迫于形勢(shì)賣(mài)掉銀行股。但我認(rèn)為這不是一種價(jià)值投資思路,而是一種博弈的思路。從中長(zhǎng)期價(jià)值角度看,銀行股9倍的動(dòng)態(tài)PE,接近5%的股息率,確定是很便宜了。”上海一家基金公司研究總監(jiān)告訴《紅周刊》。但是他對(duì)銀行股也很困惑:“就是不漲!”

　　一些不看好銀行股的投資者認(rèn)為,中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)始終沒(méi)有走出信貸擴(kuò)大,融資,再擴(kuò)大,計(jì)提壞賬的老路,因此競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

　　不過(guò)在這位研究總監(jiān)看來(lái),這種說(shuō)法也有問(wèn)題,“即便銀行股的成長(zhǎng)不如一些中小盤(pán)股,但折價(jià)如此之大,也是不應(yīng)當(dāng)?shù)��！?/P>

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,目前機(jī)構(gòu)一致預(yù)期全部A股2010年動(dòng)態(tài)PE約為16倍,中小盤(pán)股則超過(guò)30倍。而銀行板塊2010年動(dòng)態(tài)PE約9倍,動(dòng)態(tài)PB平均為1.73倍,與其歷史平均的20倍PE、3倍PB相比明顯偏低。

　　“可能要等到農(nóng)行上市,再融資塵埃落定,銀行股利空出盡時(shí),基金才會(huì)去重新配置銀行股�！边@位研究總監(jiān)稱(chēng)。

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