一旦歐債危機(jī)有所平復(fù),美元走強(qiáng)的支撐就會倒塌。美聯(lián)儲正在醞釀新一輪資產(chǎn)收購打算,這將徹底轉(zhuǎn)變?nèi)蛸Y金流向版圖。國民幣在美元貶值下將面臨更大的升值壓力,資金會重回亞洲,A股中期反彈可期。
一旦歐債危機(jī)告一段落,美元將失去強(qiáng)有力的支撐。同時,美聯(lián)儲也在醞釀新一輪的資產(chǎn)購置打算,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表范圍有可能翻一番。毒資產(chǎn)僅僅被掩飾在新的會計準(zhǔn)則之下,一旦面紗揭穿,美元還會被看做是“避險的港灣”嗎？
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歷史證明,A股走勢和美元指數(shù)變動存在明顯的負(fù)相干關(guān)系。雖然A股并不具備大牛市的條件,但如果美元下跌,會促使資金重新回流亞洲,A股有望在未來兩個季度反彈。
美元支撐力消散
年初以來,在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的驅(qū)趕下,全球資金紛紛流向美國,在推高美元指數(shù)的同時也為美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇注入了資金。美元指數(shù)一路從74美元低位上升至近89美元的高位。但近期美元的支撐在逐漸削弱,美元上升已經(jīng)顯露出力不從心。
成也歐債危機(jī),敗也歐債危機(jī),美元走勢全系于此。
從長期看,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是歐洲國家收支不平衡的抵觸爆發(fā);從中期看,則是歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣但未統(tǒng)一財政的抵觸;從短期看,不過是危機(jī)國家無法借新債還舊債,從而導(dǎo)致資金鏈斷裂罷了。
短期看,歐元區(qū)資金鏈再度斷裂的危險已經(jīng)微乎其微。7500億歐元的救濟(jì)打算,幾乎可以籠罩一年內(nèi)債務(wù)危機(jī)所需的所有資金。希臘、葡萄牙和西班牙三國2010年財政赤字削減至3%,所需總資金不過5400億美元。該救助打算的本質(zhì)是,應(yīng)用歐元區(qū)的整體信用,借到足夠的資金給危機(jī)嚴(yán)重的國家,使其資金鏈重新運轉(zhuǎn)。如果7500億歐元的打算依舊無法令資金鏈重新運轉(zhuǎn)的話,開動央行印鈔機(jī)可以疏忽范圍迅速解決問題。美聯(lián)儲的例子就在眼前,歐元是全球重要儲備貨幣,歐央行購置債務(wù)的短期迫害應(yīng)當(dāng)是可控的。
危機(jī)正倒逼歐盟全面一體化過程加速,統(tǒng)一外交機(jī)構(gòu)就在眼前,統(tǒng)一財政已獲法德共同認(rèn)可,接下來是如何實行的問題。政治一體化與貨幣一體化之間的抵觸有望逐步被解決。而中國政府在穆迪下調(diào)希臘評級后三天,斥資10億美元投資希臘,發(fā)出了支撐歐元穩(wěn)固與發(fā)展的信號。
長期看,歐元區(qū)必須平衡收支,能否重回馬約請求的安全邊界,最終要看歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和把持赤字的決心。無論其成果如何,至少短期的資金鏈問題已經(jīng)緩解。
美國經(jīng)濟(jì)的運作模式,從本質(zhì)上說嚴(yán)重依附兩條主線:第一條是政府支出,收入和支出之間的差額由發(fā)行國債來補(bǔ)充。第二條主線是居民花費,居民花費起源中很大的比例是銀行花費信貸,銀行發(fā)放貸款后通過資產(chǎn)證券化,打包出售,歸根到底居民負(fù)債花費的起源是資產(chǎn)支撐證券的購置方。兩條循環(huán)路線構(gòu)成了美國經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的發(fā)動機(jī),發(fā)動機(jī)必須的油料就是購置國債和資產(chǎn)支撐證券的資金。
展望下半年,支撐美元走強(qiáng)最重要的利好即將消散。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)最壞的時候或許已經(jīng)過去,沒有歐元債務(wù)危機(jī)利空支撐的美元將面臨挑釁。資金回流美國的力度將趨弱,進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程。
6月16日, “兩房”退市,留給美國金融機(jī)構(gòu)近6萬億美元的“兩房”債券,這還不包含基于債券產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品。據(jù)標(biāo)普首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測,此類衍生品單位以萬億美元計,他們還老誠實實地呆在各大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。如果這些債券和衍生產(chǎn)品被定義為問題資產(chǎn)的話,數(shù)萬億范圍的問題資產(chǎn)正靜悄悄地被掩飾在新會計準(zhǔn)則之下。他們何時到期？何時付息？何時清算？一切信息都不透明,市場注意力一旦被轉(zhuǎn)移到問題資產(chǎn)上來,美元還會被視為“最安全的避險貨幣”嗎？
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