新浪科技訊 北京時間5月28日晚間消息，未來資產(chǎn)證券(Mirae Asset Securities)公司發(fā)表研究報告稱，新浪在在線視頻業(yè)務上謹慎投資，而專注于微博發(fā)展的戰(zhàn)略值得贊賞。該機構(gòu)稱新浪今年利潤可能提高，維持“買入”評級，并將目標股價提高1美元至52美元，即認為新浪股價尚有44.8%上漲空間。
以下為未來資產(chǎn)證券報告摘要：
我們贊賞新浪在視頻廣告業(yè)務方面的“緩步增長”戰(zhàn)略。新浪管理層在第一季度財報電話會議上表示，盡管將在在線視頻領域加大投資，新浪仍計劃維持毛利潤率。我們預期新浪今年的利潤率將提高4個百分點，維持對其“買入”評級，并將目標股價提升1美元至52美元。
以成本最低的方式吸引更多用戶
新浪似乎比同行更深諳成功的秘訣。該公司對投入大量資金購買在線視頻和電視劇集持謹慎態(tài)度，相反正專注于通過低投入、類似于Twitter的社交網(wǎng)絡服務來為網(wǎng)站吸引更多流量。新浪的微博服務是中國同類服務中規(guī)模最大的，用戶數(shù)占微博總用戶數(shù)的40%，瀏覽時間更占到60%。要以“互聯(lián)網(wǎng)方式”成功，企業(yè)必須學會利用他人的投資增加自己的流量，騰訊、百度和淘寶等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都是通過這種模式成功的。
專注于通過投資增強用戶粘性
我們贊賞新浪視頻廣告方面“緩步增長”的戰(zhàn)略，用戶仍然會訪問新浪來觀看在線視頻內(nèi)容，因為新浪還能提供其他具備用戶粘性的內(nèi)容或服務(至少成本較低)。我們認為，在線視頻業(yè)務缺乏用戶粘性。在資本支出方面，新浪去年支出僅為搜狐的11%，但新浪在線視頻業(yè)務用戶數(shù)仍然名列第二，視頻播放時間列第三位。在線視頻吸引的用戶往往忠實于內(nèi)容，而非內(nèi)容提供商。
2010年利潤率可能提高
從2006年第一季度到2010年第一季度，新浪的廣告收入增幅和廣告業(yè)務毛利潤率存在64%的正相關關系，而搜狐正相關關系僅為8%。隨著廣告業(yè)務從2009年的低潮中復蘇，新浪(64%的收入來自廣告)從中得益可能超過搜狐(33%的收入來自廣告)。我們預期廣告業(yè)務的毛利潤率提高約4%至61%。
全球范圍內(nèi)電視產(chǎn)業(yè)仍能抵御互聯(lián)網(wǎng)的沖擊
盡管全球報紙和雜志等平面媒體都受到了互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，美國平面媒體更是急劇衰落，但互聯(lián)網(wǎng)視頻的出現(xiàn)并未立即對電視產(chǎn)業(yè)造成如此巨大的影響。全球領先的廣告機構(gòu)實力傳播(ZenithOptimedia)預期直到2012年電視廣告市場份額仍將增長。互聯(lián)網(wǎng)建構(gòu)于雙向的電信網(wǎng)絡之上，相比單向的電視廣播網(wǎng)絡顯得多余，因而成本更高。較低的廣播成本使現(xiàn)有的電視臺能夠大量投入于獨家內(nèi)容，此外，傳統(tǒng)媒體公司生產(chǎn)電影和電視劇已分別達100年和70年，積累了豐富的內(nèi)容儲備。這些獨家內(nèi)容成了傳統(tǒng)電視公司應對互聯(lián)網(wǎng)公司挑戰(zhàn)的王牌。
在線視頻市場競爭激烈
不僅傳統(tǒng)的電視臺更加謹慎的保護或擴張它們在網(wǎng)絡視頻方面的市場份額，電信運營商和有線電視運營商也在爭相進入這一市場，希望可以分一杯羹。中央電視臺和鳳凰衛(wèi)視均已經(jīng)設立了自己的在線視頻頻道，網(wǎng)絡游戲公司盛大網(wǎng)絡最近收購視頻分享網(wǎng)站酷6網(wǎng)，中國電信和中國聯(lián)通已經(jīng)將IPTV確定為新的業(yè)務增長點。電信運營商擁有低廉的網(wǎng)絡資源而電視臺則有低成本的內(nèi)容資源，我們認為這使得互聯(lián)網(wǎng)公司通過差別化戰(zhàn)略脫穎而出的難度較大。
微博盈利情景不明
我們認為新浪專注于微博的策略是正確的。其他類似的產(chǎn)品可能達到相同的目的：低成本吸引流量和增加用戶粘性。新浪的微博服務目前在中國排名首位，在用戶數(shù)量方面擁有40%的市場份額，而在瀏覽時間方面也占據(jù)了60%。在2009年，新浪的資本支出僅為490萬美元，僅相當于搜狐的11%。但是在網(wǎng)絡視頻方面，新浪并未太過落后。
但是目前我們?nèi)匀粚π吕宋⒉?http://t.sina.com.cn)服務的前景抱謹慎態(tài)度。首先，我們注意到騰訊微博業(yè)務在過去幾個星期已經(jīng)獲得了相當?shù)氖袌龇蓊~。其次，我們認為難以通過微博實現(xiàn)盈利。
缺乏盈利系統(tǒng)仍是新浪的缺點
在3月11號的文章中，我們指出以低成本成本招攬用戶是在互聯(lián)網(wǎng)的“規(guī)模游戲”中做大的唯一途徑。但是要將獲得的流量轉(zhuǎn)化為收入，需要一個有效的盈利系統(tǒng)。因此，簡單說，新浪的新增流量越來越多元化，但盈利系統(tǒng)仍然依賴于品牌廣告。
對下半年持謹慎態(tài)度
新浪一季度的營收，股權激勵前的運營利潤和按美國通用會計準則計算的凈利潤分別比我們的預期高6%、49%和122%。，比華爾街的平均預期分別高6%、94%和56%。按美國通用會計準則計算的凈利潤的增長主要得益于一個一次性分拆收益。新浪的毛利潤率同比增加4.3個百分點，環(huán)比增加1.0個百分點。運營支出與營收的比例環(huán)比下降20個百分點，與去年同期持平。因為新浪將其房地產(chǎn)廣告業(yè)務拆分至一個與易居中國的合資企業(yè)。所以在進行歷史比較時必須進行相應的調(diào)整。按非美國通用計算，新浪一季度的營收同比增長19%，低于我們預期的35%，其中廣告收入同比增長47%，但是環(huán)比卻減少了14%。按非美國通用計算，運營利潤同比增長63%，環(huán)比下降11%。
但是新浪二季度的營收預測卻與我們的預期相符。管理層同時還預測下半年增長將低于上半年。我們認為新浪在09年一季度受行業(yè)衰退影響較嚴重，因而其10年一季度的同比增長較高。另一方面，搜狐受北京奧運會潛在的需求影響，因而10年一季度的同比增長不高。新浪在過去兩個季度的表現(xiàn)都比搜狐出色，但是我們預期在未來幾個季度兩者間的差距將收窄。
我們將2010、2011和2012年是營收預期均調(diào)低3%，但分別調(diào)高運營息稅前利潤(EBIT)預測21%、13%和14%，同時分別調(diào)高按照美國通用會計準則計算的凈收入預期9%、2%和2%。房地產(chǎn)部門拆分和管理層買入使得股份攤薄約8%。被拆分的房地產(chǎn)部門(CRIC)一季度的也低于我們的預期。
名人營銷可能成為雙刃劍
我們認為，從長遠來看新浪的名人營銷戰(zhàn)略能為公司帶來益處。該戰(zhàn)略是新浪經(jīng)過市場檢驗的成功戰(zhàn)略，為新浪博客和微博業(yè)務帶來了成功，吸引了巨大的流量。但是這種流量也引起了一個問題：它是至上而下的，單方向的流量(即所謂的Web 1.0流量)，在我們看來這使得新浪在盈利模式上的不足更為復雜化了。(曾牧)
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