滬深300股指期貨上市近3個(gè)月,投機(jī)者將T+0和雙向交易的特征應(yīng)用得淋漓盡致;但套利交易卻在多重因素的影響下應(yīng)用得不夠幻想,多數(shù)套利交易者一般停留在傳統(tǒng)的價(jià)值成本套利策略上,但市場(chǎng)傳統(tǒng)的套利機(jī)會(huì)很快就被燙平,也使得已經(jīng)做了前期投入的套利者感到茫然無措,通過對(duì)近期股指期貨數(shù)據(jù)的分析,傳統(tǒng)套利策略基礎(chǔ)失效,但是市場(chǎng)仍然存在許多擴(kuò)大性的套利機(jī)會(huì)。

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　　充分把握日內(nèi)交易

　　如果從收盤價(jià)盤算套利機(jī)會(huì),進(jìn)入6月份以來,主力合約僅存在三次機(jī)會(huì),按28個(gè)交易日算僅10％,而且可套利的空間非常有限,但是如果充分利用ETF完成日內(nèi)套利的策略來操作,盤算6月份共19個(gè)交易日,根據(jù)5分鐘的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),大約存在25％的套利機(jī)會(huì),而且每天日內(nèi)幾乎都回歸到合理的價(jià)格區(qū)間,也就是說如果日內(nèi)策略設(shè)置得當(dāng),則每天至少可以完成一次期現(xiàn)套利交易,這樣就可以很好的把握套利機(jī)會(huì)。

　　增加Alpha策略配置

　　如果完整復(fù)制指數(shù)或者利用ETF跟蹤的套利機(jī)會(huì)減少,則投資者可更多的應(yīng)用Alpha套利策略,就是現(xiàn)貨配置不以BETA為重要參數(shù),而是選擇Alpha收益盤算方法配置近期強(qiáng)勢(shì)板塊個(gè)股,甚至不是滬深300指數(shù)的涵蓋的股票。當(dāng)然這需要考驗(yàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)選股的才能,以及對(duì)市場(chǎng)熱門的把握,且面臨風(fēng)險(xiǎn)大于較傳統(tǒng)套利,尤其在市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快的情況下。不過,根據(jù)跟蹤的成果顯示,5月份用ETF套利的收益是4.4％,而應(yīng)用Alpha套利策略的收益是5.2％,對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)操作較好的投資者,Alpha策略明顯是一個(gè)更好的套利選擇。

　　滾動(dòng)模式下降套利成本

　　由于市場(chǎng)波動(dòng)較大,目前基差回歸也較快,因此套利基礎(chǔ)都是在較短的周期內(nèi)完成。對(duì)于機(jī)會(huì)越來越少的傳統(tǒng)套利模型,不斷優(yōu)化策略是重點(diǎn),而成本的核算也可做適當(dāng)調(diào)劑。由于目前的市場(chǎng)套利資金多數(shù)以自有資金為主,因此可以削減一些借貸成本,也就可能捕捉到更多的套利機(jī)會(huì)。同時(shí)也可能采用一些周期稍長(zhǎng)的套利操作,甚至可以可以采用滾動(dòng)操作的模式延續(xù)到下月,如當(dāng)月鄰近交割,市場(chǎng)仍沒有較好的離場(chǎng)機(jī)會(huì),但下月合約存在套利機(jī)會(huì),則可不平倉(cāng)現(xiàn)貨,而移倉(cāng)期貨至下月,這樣成本方面將有所把持,對(duì)于套利的有效性和空間都可能帶來提升。

　　關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)

　　由于交割日期貨強(qiáng)迫收斂于現(xiàn)貨指數(shù),因此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)期現(xiàn)套利無風(fēng)險(xiǎn)的思維,也使得市場(chǎng)集中關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì),但跨期套利也同樣存在較好的機(jī)會(huì)。首先跨期套利沖擊成本較低,且日內(nèi)交易完整沒有障礙,雖然市場(chǎng)確實(shí)可能存在價(jià)差不回歸的風(fēng)險(xiǎn),但從滬深300指數(shù)期貨上市近三個(gè)月的表現(xiàn)看,各合約之間的明顯背離走勢(shì)基礎(chǔ)沒有呈現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì),IF1007合約與IF1006合約在5月24后的16個(gè)交易日日內(nèi),以5分鐘為周期觀測(cè)具有39次套利機(jī)會(huì),也就是每天平均有兩次可以套利的機(jī)會(huì),而IF1009合約和IF1007合約之間在25個(gè)交易日中則存在210個(gè)入場(chǎng)機(jī)會(huì),雖然每次的空間均不是太大,但如果積少成多,應(yīng)當(dāng)有不錯(cuò)的收益。

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