證券市場是經(jīng)濟的“晴雨表”，在一個相對重視“有形的手”掌控經(jīng)濟的市場，證券市場更是經(jīng)濟政策的“晴雨表”。但政策的緊或松并不必然導致股市的下跌或上漲，相當程度上，市場的漲跌還是要看對政策緊、松的“預(yù)期差”的變化，也就是說，如果政策實際緊縮的力度低于原來的預(yù)期，出現(xiàn)負“預(yù)期差”，市場就會反彈上漲，反之下跌。

　　簡單看一下過往歷史，2010年第四季度，由于市場預(yù)判CPI在四季度回落是個較大概率的事情，而且經(jīng)濟運行未顯過熱，流動性也未泛濫，因此預(yù)期第四季度加息的可能性已經(jīng)大大降低，上調(diào)準備金率的次數(shù)也將有限。但事與愿違，央行自2010年10月中下旬開始的加息及短時間內(nèi)多次上調(diào)準備金率的動作遠遠超出市場預(yù)期，高頻緊縮政策的出臺使得市場認為已進入較嚴厲的緊縮通道，出現(xiàn)正“預(yù)期差”，流動性收緊、資金成本上升成為現(xiàn)實，未來經(jīng)濟下滑的概率正在上升，規(guī)避風險成為自然的選擇，市場因此很快轉(zhuǎn)而下跌。

　　而近期的市場又再次讓投資者頗感糾結(jié)。春節(jié)前，由于對緊縮的持續(xù)擔心以及個別事件對流動性的影響，市場一路下跌，但在流動性逐步回歸正常后，市場隨即反彈。近日大大低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)公布，使得市場開始相信盡管2011年通脹壓力仍然較大，2011年的CPI實際值可能低于今年年初的預(yù)期，進而政策緊縮的力度可能也會低于預(yù)期。但鑒于今年通脹壓力仍然不小，也有人認為緊縮措施依然會出臺，在這種糾結(jié)的心態(tài)下，后市會如何演繹呢?市場是不是很難有機會了?如上所言，我們認為，市場的漲跌并不和政策的松緊直接相關(guān)，關(guān)鍵還是要看“預(yù)期差”，盡管今后緊縮政策仍有可能出臺，但力度如果低于前期的市場一致預(yù)期，市場繼續(xù)震蕩式反彈則是可能的，直至“預(yù)期差”消失�！　�(作者系農(nóng)銀恒久增利債券基金經(jīng)理)