6月19日,國民幣匯率形成機制改革號角再度被吹響!
改革開放至2005年7月21日匯改之前,除個別極短時代國民幣匯率進(jìn)行過一次性調(diào)劑之外,基礎(chǔ)上都是掛鉤美元。也就是說,美元成為了國民幣的實際駐錨之港。所幸的是,此間美國恰恰進(jìn)入了戰(zhàn)后最長的“高增加、低通脹”繁榮時代,由此也讓中國躲過了一次次驚濤駭浪的沖擊,成績了二十多年相對安穩(wěn)的經(jīng)濟增加——平均9.7%的GDP增速和5.0%左右的零售價格漲幅。
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然而,2002年之后美元從高峰的跌落和國際大批商品全面上漲風(fēng)起云涌,已然昭示一向安靜的港灣暴風(fēng)雨將至!
IMF供給的數(shù)據(jù)顯示,1997-2001年之間,采用固定匯率制經(jīng)濟體的通脹穩(wěn)固性明顯好于浮動匯率制,前者的通脹程度僅為后者的1/2;但自2002年開端,則是固定匯率制經(jīng)濟體的通脹表現(xiàn)開端持續(xù)系統(tǒng)性地遜于浮動匯率制,到2004年前者的通脹程度竟然高出后者一倍左右。不知道是偶合還是決策者的睿智,國民幣在2005年7月突然松開了牢牢箍住美元的鉤子。
在盯住美元的情況下,貨幣政策和經(jīng)濟都以匯率穩(wěn)固為中心被動調(diào)劑;從盯住美元走出之后,“中國貨幣應(yīng)錨駐何處”便成為了一個不得不面對的問題。
幾乎與浮動匯率制經(jīng)濟體在通脹上更佳表現(xiàn)一同呈現(xiàn)的,是國際上“通脹目標(biāo)值”理論和政策思潮的驀然風(fēng)行。這似乎暗示,當(dāng)無法依附某個國際本位來供給穩(wěn)固的貨幣環(huán)境的情況下,浮動匯率制經(jīng)濟體便開端自覺不自覺地將一個明白的通脹目標(biāo)作為了本國貨幣新的駐錨之港。盡管本輪全球金融對人們過去純摯無瑕的“通脹目標(biāo)制”幻想構(gòu)成了宏大沖擊,但反思的成果卻并非是對通脹目標(biāo)值的全面拋棄,而是在持續(xù)保存其最核心理念的同時,參加了對資產(chǎn)價格更密切的關(guān)注。
當(dāng)前,已然松開纜繩,再度開啟尋找駐錨之港的國民幣,船長發(fā)出的指令是“轉(zhuǎn)向一籃子”。如果說上述艱苦中砥礪出的智慧對我們能夠有所借鑒的話,那么,這種所謂“轉(zhuǎn)向一籃子”的本質(zhì),很可能就應(yīng)當(dāng)是中國貨幣當(dāng)局未來會更多關(guān)注國內(nèi)通脹和資產(chǎn)價格的穩(wěn)固。
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