陳晶澤

　　上市前夜的職工、PE突擊入股，上市解禁之后高價賣出。輕易就可獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報。晨光生物目前只是邁出了第一步。而它距離獲得暴利還需要通過今天發(fā)審委這一關(guān)。

　　不過類似晨光生物的這種情況今年以來并不少見。輿論和市場更是將焦點聚焦以此為主業(yè)的PE/VC身上。

　　南京一投行人士認為，由于一二級市場存在巨大的價差，通過上市前突擊持股而獲得暴利的現(xiàn)象也的確有很多。但造成這種現(xiàn)象的關(guān)鍵還在于新股定價太高。通常情況下，PE/VC投資估值為5～8倍，公司內(nèi)部股權(quán)激勵價格通常與凈資產(chǎn)相當。但在二級市場上，中小市值公司估值可以達到40倍甚至更高，巨大的價差自然會吸引來投機資金。

　　該人士同時表示，單從公司治理角度來看，擬上市公司在上市前引進戰(zhàn)略投資者，給予高管及核心技術(shù)人員一定股份都是正常行為，甚至有利于公司發(fā)展。

　　引進戰(zhàn)略投資者，通常可以解決公司的一些具體問題，比如資金、管理、渠道等。這些是PE/VC的強項，而PE/VC也正是靠這些吃飯。引進戰(zhàn)略投資者，公司治理可以更規(guī)范，長遠來看對公司有益。

　　與高管及核心技術(shù)人員分享股權(quán)，這對公司來說也有幫助。這其實是一種股權(quán)激勵，通過這種方式，高管和核心技術(shù)人員穩(wěn)定性更強、提升業(yè)績的積極性也更高。通過二級市場來為他們的股份進行增值也是對他們的一種肯定。

　　該人士認為，之所以當前市場普遍關(guān)注突擊入股，這應該與中國具體情況有關(guān)。去年IPO開閘，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出以來，眾多中小公司得以上市融資。這是令市場如此關(guān)注突擊入股的一個主要原因。他認為，當前只是一個特定時段，未來市場對這一現(xiàn)象的關(guān)注度會有所降低。

　　另外，去年以來IPO的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板公司居多。它們的共性是成立時間普遍都不長，因而引進戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵都是集中在最近幾年。而中國PE/VC發(fā)展時間更短，很多公司都是2007年前后成立，因而它們的業(yè)務主要集中在2007年之后，這又造成扎堆現(xiàn)象。

　　上海一知名律師事務所律師也對記者表示，突擊持股只要企業(yè)履行正常的工商登記，就不存在法律障礙。要想杜絕上述暴利的現(xiàn)象，更多的還需要政府部門以及媒體的監(jiān)管和監(jiān)督。