研究支持

　　馮志遠(yuǎn) 東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理

　　宋健 民族證券保險(xiǎn)行業(yè)研究員

　　無論是進(jìn)行戰(zhàn)略配置還是參與“估值修復(fù)行情”,從7月初,社保基金30億資金帶頭入市,到中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安持續(xù)加倉,險(xiǎn)資入市的連環(huán)效應(yīng)讓連續(xù)走低了三個(gè)多月的市場(chǎng)終于迎來了一絲提振,險(xiǎn)資的快速進(jìn)場(chǎng)促進(jìn)了市場(chǎng)各方參與反彈的熱情。

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　　8月5日,保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（下稱《辦法》）,《辦法》規(guī)定,保險(xiǎn)資金投資股票和股票型基金的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。取消了原有對(duì)險(xiǎn)資投資股票和股票型基金分別只有10%的上限比例。與此同時(shí),《辦法》還允許保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域,整合并簡(jiǎn)化了保險(xiǎn)資金投資比例,進(jìn)一步擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的彈性和空間。

　　一直以來,保險(xiǎn)企業(yè)投資渠道狹窄問題成險(xiǎn)企發(fā)展瓶頸。由保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,保險(xiǎn)企業(yè)面臨配置資金已從年初的1.5萬億增長(zhǎng)到目前的超2萬億。由于保費(fèi)增長(zhǎng)較快、保單資金獲取成本較高,再加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場(chǎng)維持低位波動(dòng)等多重因素,保險(xiǎn)資金配置的難度大大增加。而在金融市場(chǎng)投資工具不足的情況下,保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理難度加大,保險(xiǎn)資產(chǎn)面臨低效配制和錯(cuò)配問題,這給保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)收益帶來很大挑戰(zhàn)。

　　為保險(xiǎn)資金“松綁”

　　新出臺(tái)《辦法》為保險(xiǎn)資金“松綁”,大大拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道和運(yùn)用范圍,除了明確無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券的投資比例外,新規(guī)還規(guī)定了保險(xiǎn)資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金,投資不動(dòng)產(chǎn),提高了債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例,并且不對(duì)股票和股票型基金投資各自做出限制。

　　那么,這筆“松綁”的資金究竟有多大？對(duì)此,東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理馮志遠(yuǎn)表示,《辦法》將保險(xiǎn)企業(yè)股票直接投資的總量擴(kuò)大了一倍。

　　今年上半年,保險(xiǎn)公司在股市的投資比例平均在13%左右,按照新規(guī)定20%的上限,目前保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)逾4萬億元計(jì)算,如果僅通過直接投資股票方式,入市的資金可以還有4000億元。保險(xiǎn)資金投資股票、股票型基金兩種入市渠道的口徑被大大拓寬了。

　　《辦法》中指出,保險(xiǎn)資金對(duì)未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動(dòng)產(chǎn)、債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投資比例,這樣,保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%,債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%,并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券。

　　利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,使得保險(xiǎn)資金的投資收益將不再單單受利率漲跌的約束,大大提高了保險(xiǎn)企業(yè)的利差收益。

　　另外,此次《辦法》出臺(tái),首次準(zhǔn)許保險(xiǎn)企業(yè)直接涉及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域,以投資不動(dòng)產(chǎn)的比例上限達(dá)10%來測(cè)算,約有2000億資金可進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。

　　民族證券金融行業(yè)分析師宋健認(rèn)為,《辦法》中規(guī)定,保險(xiǎn)資金只能以商業(yè)地產(chǎn)為主要投資對(duì)象,不能直接投資住宅類房產(chǎn),因此對(duì)商業(yè)地產(chǎn)會(huì)有明顯促進(jìn)。

　　平安、太保受益多

　　《辦法》中,對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資比例的提升,將改善保險(xiǎn)資金的投資收益,促進(jìn)了保險(xiǎn)市場(chǎng)更進(jìn)一步的市場(chǎng)化發(fā)展。同時(shí),新政的實(shí)行對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)原傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生調(diào)整。

　　馮志遠(yuǎn)認(rèn)為,銀保渠道的保費(fèi)收入與利率及基金、理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。利率提高,萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力;另外,從保費(fèi)發(fā)展的歷史趨勢(shì)上看,銀保渠道保費(fèi)收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負(fù)相關(guān)的。

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