新浪科技訊 北京時(shí)間7月27日上午消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報(bào)告，保持暢游(NasdaqGS:CYOU)“持股張望”(Equal-weight)的股票評(píng)級(jí)，以及“有吸引力”(Attractive)的行業(yè)展望評(píng)級(jí)。
以下為報(bào)告概要：
暢游2010年第二季度銷售額達(dá)到7800萬(wàn)美元，環(huán)比增加8%，同比增加17%，與我們的預(yù)期持平。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股美國(guó)存托股份收益為0.82美元，達(dá)到該公司領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測(cè)上限以及我們的預(yù)期。
利好因素：1)得益于《天龍八部》材料片4月份的成功發(fā)布，暢游總計(jì)最高同時(shí)在線人數(shù)環(huán)比增加23%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的128萬(wàn)人。暢游第三季度的銷售額領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測(cè)表明，該公司將實(shí)現(xiàn)3%至7%的環(huán)比增加，而從2009年第三季度到2010年第一季度的環(huán)比增加為2%至3%；2)該公司打算于2010年第四季度發(fā)布《天龍八部》的另外一個(gè)重要材料片。
利空因素：《鹿鼎記》發(fā)布時(shí)間第二次推遲。據(jù)暢游管理層介紹，該游戲已經(jīng)做好了公測(cè)的籌備，但是需要更多時(shí)間為銷售和營(yíng)銷工作做籌備，以便對(duì)該游戲進(jìn)行更為有效的推廣。根據(jù)該公司最初的打算，即2010年第三季度發(fā)布《鹿鼎記》，我們最初預(yù)計(jì)該游戲?qū)⒂?010年和2011年分辨為暢游貢獻(xiàn)5%和15%的銷售額。
按照基礎(chǔ)情況來(lái)看，根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法盤算的暢游公允價(jià)值為每股美國(guó)存托股份38.1美元，表明較現(xiàn)在程度還有30%多的上漲空間，對(duì)應(yīng)我們2010年每股收益預(yù)期的市盈率為10倍。根據(jù)我們的敏感度分析，如果《鹿鼎記》未能在2011及以后產(chǎn)生任何收入，那么我們按照現(xiàn)金流量折現(xiàn)法盤算的暢游公允價(jià)值將在每股美國(guó)存托股份31至32美元之間，仍然有10%的上漲空間。暢游現(xiàn)在的股價(jià)表明，《鹿鼎記》和其他新游戲都無(wú)法產(chǎn)生任何收入，而且《天龍八部》2011年只能實(shí)現(xiàn)5%的年度增加。
值得注意的是，據(jù)管理層流露，暢游已于2009年4月開(kāi)端對(duì)《鹿鼎記》進(jìn)行第三輪封測(cè)，游戲玩家的反饋非常積極�！堵苟τ洝返耐婕伊魇蕛H為25%，而處于同一階段的《天龍八部》玩家流失率為40%。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，《鹿鼎記》將于2011年第一季度發(fā)布，并將從2011年起，為暢游貢獻(xiàn)10%至20%的銷售額。按照現(xiàn)在的股價(jià)盤算，我們沒(méi)有看到充分的上漲潛力，因此保持暢游“持股張望”的股票評(píng)級(jí)。(思遠(yuǎn))
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