第三個(gè)條件是貨幣政策必須轉(zhuǎn)向。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)已經(jīng)提出超過半年時(shí)間，但這種轉(zhuǎn)型到現(xiàn)在還沒有真正展開，一個(gè)重要的原因是目前的流動(dòng)性過于泛濫。貨幣政策的全面收緊是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正開端的重要標(biāo)記。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的另一個(gè)前提是高房價(jià)的理性回歸，沒有這種回歸，社會(huì)上的大多數(shù)人買不起房，就很難增進(jìn)人們放心花費(fèi)，需求拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)的形成也只能是一種幻想。貨幣政策的收緊是一個(gè)必要和必定的過程，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得成效、貨幣政策再一次轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臅r(shí)候，股市轉(zhuǎn)折的預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)化就可能開端進(jìn)行了。因此，股市要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)折，必定會(huì)經(jīng)歷一個(gè)貨幣政策由收緊再到寬松的過程，而這樣的先緊后松將對股市形成更大的刺激，其轉(zhuǎn)折的力度與強(qiáng)度也都將大大超過以往。

第四個(gè)條件是通脹必須得到有效把持。通脹無牛市，特別是在嚴(yán)重的通脹形勢下，股市要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)是不可能的。這就請求在全部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，必須正確把握貨幣政策的方向與力度，而且還要認(rèn)真處理好經(jīng)濟(jì)增加與把持通脹的關(guān)系，更不能呈現(xiàn)通縮或“滯脹”的局面，否則不但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)遇到重大阻隔，股市轉(zhuǎn)折也會(huì)遇到嚴(yán)重障礙。

股市必須調(diào)劑到位

第五個(gè)條件是股市必須調(diào)劑到位�，F(xiàn)在，上海股市的估值雖然已不算高，但如果把上市公司的盈利預(yù)期考慮進(jìn)去，那么這種估值也不算低。去年年底，國內(nèi)重要機(jī)構(gòu)對今年的股市走勢之所以會(huì)做出如此嚴(yán)重的錯(cuò)誤斷定，一個(gè)重要原因是對上市公司事跡的變動(dòng)趨勢在斷定上呈現(xiàn)了問題。在股市迭創(chuàng)新低并進(jìn)入熊市后，這些機(jī)構(gòu)又紛紛調(diào)劑對上市公司的盈利預(yù)測，把今年的事跡增加從本來的25%下調(diào)到15%。股市的運(yùn)行趨勢請求投資者對上市公司的事跡變動(dòng)趨勢有一個(gè)相對正確的把握，沒有這個(gè)基礎(chǔ)的前提，所做出的預(yù)測或許就是有意誤導(dǎo)。在我看來，這一輪的股市調(diào)劑將會(huì)使中國股市的估值不斷走低并處于全球重要股市的末端，指數(shù)的絕對值也會(huì)處于歷史低位，當(dāng)股市成為絕對的價(jià)值洼地時(shí)，市場就離轉(zhuǎn)折的到來為期不遠(yuǎn)了。同時(shí)，股市轉(zhuǎn)折在估值上還有一個(gè)必要前提，那就是重要行業(yè)中的龍頭企業(yè)，從發(fā)展的下行周期重新步入上升周期，而現(xiàn)在的銀行、鋼鐵、建材、有色和其他資源類行業(yè)與企業(yè)，都已經(jīng)走完了一個(gè)完整的上行周期并且都在步入下行周期。在這樣的背景下，股市估值過低的斷定就很難成立，特別是在創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的估值都還懸在天上的時(shí)候，這種斷定就更沒有客觀根據(jù)。

第六個(gè)條件是股市呈現(xiàn)重大制度創(chuàng)新。中國經(jīng)濟(jì)在某些方面或范疇呈現(xiàn)了重大的技巧創(chuàng)新，進(jìn)而為中國股市注入了前所未有的能量、動(dòng)力、想象力，那就會(huì)引發(fā)股市呈現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，并且使得這種轉(zhuǎn)折具有前所未有的爆發(fā)力和推動(dòng)力。

上述六個(gè)方面的條件，核心是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，但其他幾個(gè)方面也可能帶來市場格式的重大變更。因此，我們既要對這一輪的熊市有充分的思想籌備和制度籌備，又要根據(jù)不斷變更的形勢對股市的趨勢斷定做出調(diào)劑，盲目標(biāo)自負(fù)與過于的悲觀都不利于市場的發(fā)展與投資的選擇。就股市自身的發(fā)展來說，最重要的是要完善制度和創(chuàng)新機(jī)制，危機(jī)往往是制度創(chuàng)新的良機(jī)，也是市場走出困境的契機(jī)。體現(xiàn)在股市政策上，就是要變消極的股市政策為積極的股市政策，變危機(jī)型的股市政策為發(fā)展型的股市政策，變過度“圈錢”的股市政策為以資源配置為主的股市政策。股市政策的這些重大調(diào)劑，既是應(yīng)對未來市場格式演變的需要，也是市場長遠(yuǎn)發(fā)展不可或缺的條件，在這方面，需要全部市場與管理者的更大魄力與積極努力。