本周江銅權(quán)證放量大漲,但折價(jià)程度卻再創(chuàng)新高

　　折價(jià)程度創(chuàng)近期新高

　　昨日有色金屬股升勢(shì)凌厲。江西銅業(yè)(600362,股吧)大漲8.16%,拉動(dòng)江銅CWB1一度漲逾14%,收盤仍漲11.31%,創(chuàng)出今年來(lái)最大單日漲幅。不過(guò),該漲幅無(wú)法完整部現(xiàn)江銅CWB1的杠桿程度,其負(fù)溢價(jià)率還較前一個(gè)交易日的6%大幅攀升至10.06%,創(chuàng)出近期的新高。

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　　值得注意的是,即使是在權(quán)證品種多達(dá)數(shù)千只的香港市場(chǎng),昨日在有成交的權(quán)證中最高負(fù)溢價(jià)也只有2%。香港市場(chǎng)呈現(xiàn)負(fù)溢價(jià)的權(quán)證一般是成交極不活潑或無(wú)杠桿效應(yīng)的品種。而江銅CWB1昨日換手率高達(dá) 194%,成交84.85億元,相當(dāng)于昨日全部香港市場(chǎng)權(quán)證總成交額(98.9億港元,折合國(guó)民幣86億元),是極度活潑的交易品種。為什么其折價(jià)率這么高？這是市場(chǎng)的一個(gè)懸念。

　　兩個(gè)多月可賺7.36%

　　隨著到期日的鄰近,江銅權(quán)證高負(fù)溢價(jià)率的背后,是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的宏大空間。

　　江銅CWB1行權(quán)比例為4:1。以昨日收盤價(jià)為準(zhǔn),假設(shè)投資者通過(guò)融券以28.38元賣出10萬(wàn)股江西銅業(yè)可得283.8萬(wàn)元(目前該股尚無(wú)保證金紀(jì)錄可參考,以目前較通行的融券保證金比例70%盤算,實(shí)際投入為198.66萬(wàn)元),同時(shí)以2.549元買入40萬(wàn)份江銅 CWB1(投入101.96萬(wàn)元),等權(quán)證到期時(shí)再以15.33元的價(jià)格行權(quán)并歸還所融股票。按照這樣的對(duì)沖路徑,可獲得28.54萬(wàn)元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,即 283.8萬(wàn)元-(101.96萬(wàn)+153.3萬(wàn))。

　　當(dāng)然,上述差價(jià)還不能全部獲取,還要支付融券利息。由于行權(quán)獲得的股票次日才干到賬,我們以江銅權(quán)證行權(quán)起始日10月4日后延兩日即10月6日為融券平倉(cāng)日,以7月20日為融券起點(diǎn),共78天。目前各券商的融券通行年利息為 9.86%,算得期間利息為2.1%,息金為5.96萬(wàn)元。于是,總成本為融券保證金、利息和權(quán)證持倉(cāng)(198.66萬(wàn)+5.96萬(wàn)+101.96萬(wàn)元),合計(jì)306.58萬(wàn)元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為所獲差價(jià)減去利息(28.54萬(wàn)-5.96萬(wàn)),共計(jì)22.58萬(wàn)元。兩個(gè)多月的時(shí)間,收益率達(dá)到7.36%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)產(chǎn)品目前平均4%左右的全年收益,為目前銀行一年定期存款利率2.25%的3倍多。

　　無(wú)券可融制約套利行動(dòng)

　　明顯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)為何沒(méi)能下降江銅CWB1的負(fù)溢價(jià)？業(yè)內(nèi)人士稱,面包看似可口,但卻無(wú)法啃到。

　　昨日江西銅業(yè)的融券賣出量仍為零�！敖�西銅業(yè)是融券標(biāo)的證券,但對(duì)不起,我們無(wú)券可融�！弊蛉沼嘘P(guān)券商人士對(duì)記者如是說(shuō)。記者發(fā)明,自融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)江西銅業(yè)就從未有人融券賣出該股。

　　“A股融券制度規(guī)定,必須是券商自營(yíng)部門手里的股票才干融出,但是現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)融券業(yè)務(wù)的幾家券商手里都沒(méi)持有江西銅業(yè)�！眹�(guó)海證券研究員程志田說(shuō)。

　　不過(guò),手里已持有江西銅業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者可以換成持有江銅權(quán)證,這比持有江西銅業(yè)要?jiǎng)澦愕枚唷＝�西銅業(yè)前十大流通股東中基金和保險(xiǎn)資金占了8家,但是江銅權(quán)證的超比例持有人中沒(méi)有呈現(xiàn)過(guò)機(jī)構(gòu)投資者。

　　各基金中,除了廣發(fā)穩(wěn)健(270002,基金吧)增加等少數(shù)基金外,投資范疇均包含權(quán)證。在招募書的投資范疇里,江西銅業(yè)第一大流通股東景順長(zhǎng)城精選藍(lán)籌(260110,基金吧)基金寫道:買入權(quán)證的總額不超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的0.5%。益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)(560003,基金吧)混雜型基金等可投資權(quán)證為基金資產(chǎn)凈值的0—3%。但實(shí)際上,基金很少介入權(quán)證投資,近年更是罕見(jiàn)。程志田說(shuō):“在實(shí)際操作中,很多機(jī)構(gòu)的股票池里是沒(méi)有權(quán)證的�！�

　　民間大戶融不到券,機(jī)構(gòu)也不玩權(quán)證。江銅權(quán)證看似美麗的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益,只是個(gè)畫餅。

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