農行發(fā)行靴子落地,是否意味著市場階段底部的到來？我們認為,就市場趨勢來看,短期投資者的情感雖有緩和,但難言放松,A股調劑應當還沒有結束,僅因農行發(fā)行成功就斷言底部為時尚早。但另一方面,上證綜指在跌破2500點之后,我們確實也看到了許多積極的因素,體現出政策對市場的呵護。

　　資金面開端好轉

　　從資金面來看,前期緊張的局面將告一段落。首先,從公開市場來看,本周雖有1860億元資金到期,但在短期回籠保持低量的情況下,公開市場有望保持第7周的凈投放。與此相對應的是,貨幣市場利率已經開端快速回落。

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　　其次,從信貸增速來看,2009年6月份各項貸款余額增速達到34.44%的高點,其后持續(xù)降落,我們預期在今年的6月份將達到年內低點。自7月份開端,信貸增速有望逐步趨于穩(wěn)固。

　　最后,從A股市場來看,自2009年7月開端,上市公司融資與再融資月均范圍從300億元的平臺跨至600億元左右,成為壓抑市場估值提升的重要因素之一。而筆者預計伴隨農行的成功上市,2010年7月份融資額極有可能成為年內的峰值,后期市場融資沖擊力將會有所削弱。

　　綜合來看,隨著央行持續(xù)的凈投放、6月季末因素以及農行IPO沖擊的逐漸打消,前段時間市場資金緊張的局面已基礎告一段落,下一階段有望呈現好轉。而隨著流動性總供給最糟糕階段的過去,投資者對A股市場的悲觀見解也將會有所改觀。

　　政策可能有新變更

　　從政策面來看,筆者預期國內政策在7月中下旬可能會有新變更。首先,從已經頒布的PMI指數以及6月份發(fā)電量增速來看,二季度國內經濟減速比較斷定。而從庫存指標來看,汽車、地產、鋼鐵等行業(yè)庫存調劑的壓力開端加大。相對應的是,近期高層頻繁調研、西部大開發(fā)新開工23項重點工程也表明了政府對經濟增速過快回落的擔心。

　　其次,前一階段A股市場的下跌,已經引起國內主流媒體的廣泛關注。中央電視臺和新華社的評論均認為數據短期回落不意味著經濟未來走壞,不應放大股市下行的消極效應,兩者都轉達了管理層對股市的積極態(tài)度。耐人尋味的是,今年3月-4月中旬,新華社持續(xù)六評樓市之后,新“國十條”于4月17日出臺。

　　此外,社�；�金擬增倉A股、研究并擇機推出小QFII、容許機構專戶理財參與股指期貨、重啟再批新基金公司的舉動,都表露出監(jiān)管層激活市場人氣的意圖。

　　我們認為,在經濟增速回落而引發(fā)庫存壓力加大、盈利逐漸下行的背景下,政策的微調有利于減緩A股市場投資者的擔心。雖然就目前而言,政策面的具體變更不太斷定,但預期離本質性的政策出臺時間已不遠。我們預計在二季度數據頒布之后,國內政策將會呈現比較積極的信號,建議投資者密切關注并把握由此帶來的市場反彈機會。

　　短線反彈空間不大

　　雖然我們對下一階段的市場已不悲觀,但就短期來看,由于前期累積的各方面壓力尚未完整釋放,不宜對本輪市場反彈空間期望過高。從技巧面來看,滬深指數在持續(xù)反彈之后已經回補掉6月30日留下的缺口,反彈的第一目標已經實現。但對于補缺后A股向上的空間,我們卻不太樂觀:

　　首先,上證綜指在前期縮量收拾的2500點-2600點平臺一帶將構成極大的阻力;其次,場外資金入市范圍低于預期,市場量能仍顯不足,難以推動大盤走出較大行情;此外,市場反彈的熱門步伐緊跟概念股和中小盤股,并沒有呈現顯而易見的大資金建倉跡象。更值得注意的是,在2007年中國石油(601857,股吧)上市之前幾天,A股市場也曾呈現過短期的反彈,但市場趨勢并沒有得到轉變。相類似的是,我們也擔心部分投機資金借農行上市前相對良好的氣氛進行短炒,但在預期兌現之后撤離。

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