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　　周一滬指再度上攻年線無果而大幅回落，收盤時(shí)已逼近半年線關(guān)口。我們認(rèn)為，本周起去年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，市場(chǎng)或?qū)⑾萑霐?shù)據(jù)公布前的徘徊期。但春節(jié)前后政策面的相對(duì)平穩(wěn)，將使得區(qū)間震蕩的格局得以延續(xù)，而業(yè)績(jī)超預(yù)期板塊的年報(bào)行情正在醞釀?wù)归_。

　　政策緊縮預(yù)期下降

　　從歷史上看，1-2月份由于元旦和春節(jié)長(zhǎng)假，通常屬于政策真空期，諸多重大政策往往是待3月兩會(huì)結(jié)束后才出臺(tái)。我們認(rèn)為，近期在部分城市房地產(chǎn)稅將率先實(shí)施的消息公布之后，政策面將逐步趨于平穩(wěn)，出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期在下降。

　　一方面，去年12月的PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)跌，表示經(jīng)濟(jì)過熱增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低。而新出口訂單反彈，預(yù)示國(guó)內(nèi)出口有一定階段性反彈，再加上歐美近期比較樂觀的數(shù)據(jù)配合，我們認(rèn)為近期進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期有所下降。同時(shí)，非制造業(yè)方面，通常用來反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體變化和生產(chǎn)供給狀況的商務(wù)活動(dòng)狀況指數(shù)，已連續(xù)10個(gè)月保持在50%以上。這一指標(biāo)的走強(qiáng)，顯示第三產(chǎn)業(yè)如商貿(mào)、交運(yùn)、餐飲旅游等在復(fù)蘇，商務(wù)服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)的連續(xù)回升也證明了這一點(diǎn)。

　　另一方面，市場(chǎng)對(duì)于2011年全年信貸投放量的普遍預(yù)期在7萬億到7.5萬億元之間，和前一年相比較為趨緊。從往年來看，年初第一個(gè)季度往往是信貸發(fā)放最集中的時(shí)期，上年末趨緊的信貸投放規(guī)模在次年初都會(huì)得到釋放。然而，至今大多數(shù)銀行2011年的信貸額度還未下發(fā)，再加上今年主基調(diào)將實(shí)行收緊的貨幣政策，我們認(rèn)為，目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于較高的水平下，銀行在信貸發(fā)放節(jié)奏上會(huì)有所控制，因此一月份市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步回收。

　　因此，盡管在本周及下周去年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入一段徘徊期，但數(shù)據(jù)明朗之后出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策的可能性并不大，滬指更可能是在探至半年線后逐步企穩(wěn)。

　　年報(bào)行情醞釀?wù)归_

　　近期在滬指多次沖擊年線的過程中，銀行和地產(chǎn)等權(quán)重股多次異動(dòng)，但最終都沖高回落無功而返。我們認(rèn)為，銀行股和地產(chǎn)股目前整體市盈率盡管在10倍左右的低位，但受到地方融資平臺(tái)、巨額再融資、房產(chǎn)稅細(xì)則不明朗等因素的干擾，短期內(nèi)尚不具備大幅上升的可能，間或的脈沖式行情往往成了其他板塊借機(jī)逢高減倉(cāng)的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)近期風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍難以成行，而在年報(bào)業(yè)績(jī)浪和高送轉(zhuǎn)題材預(yù)期下，中小板和創(chuàng)業(yè)板有望迎來布局良機(jī)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在約八百家披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，近五百家公司預(yù)增，且幅度都在30%以上，其中中小板公司占據(jù)了7成，創(chuàng)業(yè)板公司也有約30家預(yù)增。行業(yè)上看，電子、信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、石化、生物醫(yī)藥、有色金屬等6大行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。因此，成長(zhǎng)性高和高含權(quán)的優(yōu)質(zhì)公司將成為年報(bào)行情的首選�？紤]到政策面的穩(wěn)定，及年報(bào)行情的逐步展開，預(yù)計(jì)本次調(diào)整的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，調(diào)整的幅度也不會(huì)太大，在年前資金面極度緊張的狀況下滬指所探出的2721點(diǎn)短期內(nèi)將難以觸及。

　　區(qū)間震蕩格局延續(xù)

　　技術(shù)形態(tài)上，近期滬指持續(xù)在半年線到年線之間的狹窄區(qū)域內(nèi)震蕩，在多次上攻年線無果之后，市場(chǎng)重心開始有所下移，并將在近期再度考驗(yàn)半年線的支撐力度。不過從大形態(tài)上來看，近期滬指總體仍是在自去年11月中下旬開始的大型箱體內(nèi)運(yùn)行，只是偶爾會(huì)在某些突發(fā)性因素的刺激下短暫突破其上下軌，不過其后股指很快又會(huì)回到原有箱體內(nèi)運(yùn)行。

　　目前年線正逐步走平，而半年線則以每天3-4個(gè)點(diǎn)的速度上行，兩者距離日益收窄，預(yù)計(jì)數(shù)周后半年線將實(shí)現(xiàn)對(duì)年線的向上穿越。在此期間，滬指仍將在兩者之間的狹窄地帶內(nèi)維持區(qū)間震蕩格局，待兩者交匯后方有望進(jìn)行方向性的選擇。短期內(nèi)半年線的支撐力度仍然較為強(qiáng)勁，若盤中滬指瞬間跌穿半年線，則可考慮對(duì)年報(bào)超預(yù)期板塊進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆甑臀�納。(作者系東海證券分析師)