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　　新年伊始，通脹陰影中的A股仍然戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，利空信息易被放大，而利好信息則易被忽視。

　　首先，熱錢效應(yīng)若隱若現(xiàn)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯露超預(yù)期復(fù)蘇跡象，通過(guò)套利交易泛濫全球的廉價(jià)美元資金似乎開(kāi)始部分回流。近期新興股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，即是值得警惕的信號(hào)。而以維護(hù)國(guó)際資本流動(dòng)穩(wěn)定為己任的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)本周發(fā)布報(bào)告指出，鑒于跨境資本流動(dòng)對(duì)全球金融穩(wěn)定的影響日益顯著，該組織正考慮加強(qiáng)對(duì)這一領(lǐng)域的監(jiān)管。

　　其次，同樣是天寒地凍的1月，三年前空頭制導(dǎo)炸彈再現(xiàn)。中國(guó)平安(微博)周四傳出巨額再融資緋聞，惹得A股中途踉蹌，和三年前千億融資的正式公告不同，這次再融資的風(fēng)云卻源于一份機(jī)構(gòu)研究報(bào)告。雖然隨后中國(guó)平安發(fā)出公告澄清，但這份措辭審慎的回應(yīng)，還是預(yù)留了未來(lái)融資的可能性。

　　上述事件構(gòu)成了2011年形似2007年的理由，但歷史永遠(yuǎn)不會(huì)一模一樣。1980年至1982年后能源危機(jī)時(shí)代情況比20世紀(jì)70年代能源危機(jī)爆發(fā)時(shí)更糟糕，但市場(chǎng)方面，1973年至1974年全球市場(chǎng)是大熊市，而1980年至1982年卻是大牛市的起點(diǎn)。關(guān)鍵原因是1974年市場(chǎng)處于牛市估值高點(diǎn)，而1982年處于熊市估值低點(diǎn)。借用國(guó)內(nèi)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵(微博)教授曾經(jīng)說(shuō)的一席話：“目前A股市場(chǎng)靜態(tài)市盈率和分紅率比很多發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)要好，也好于中國(guó)市場(chǎng)的歷史水平。”

　　A股熊市周期最長(zhǎng)是四年，即2001年至2005年。若從2007年A股見(jiàn)頂時(shí)算起，截至今年本輪熊市亦接近四年了。通脹見(jiàn)頂之際將是牛市啟動(dòng)之時(shí)，因此希望已近在咫尺。

　　(上海證券報(bào))