昨日市場再度下跌，至此，已將周二的50余點漲幅幾乎全部吞沒。其實，重要的不是下跌，而是下跌過程的演繹。地產(chǎn)股的崛起曾讓人認為這是市場中線崛起的信號，但地產(chǎn)股只是曇花一現(xiàn);此后鋼鐵股接力，但扛不住其它市場熱點的沉寂;再到昨日銀行股的突然啟動，卻加速了市場其它個股的回調(diào)。夾雜其中的是，雖然農(nóng)業(yè)板塊利好頻傳，但昨日卻成了跌幅居前的板塊。多頭的折騰難求一勝，如果再次反彈仍無量能跟進，市場跌破上行趨勢，恐怕是難免的事。

　　四次無功而返的做多

　　這一波下跌還要從周二開始說起。周二的行情一度給人希望，因為代表市場中軸且沉寂已久的地產(chǎn)股終于啟動了，而且兩大龍頭萬科和保利都雙雙漲停，一波中期行情似乎就要啟動。然而，地產(chǎn)股的絢爛是那么的短暫。第二天，地產(chǎn)股沖高回落，尾盤更是出現(xiàn)下跌走勢，昨日更是連續(xù)下跌。萬科已由前日最高9.44元回落至昨日收盤價8.84元。

　　地產(chǎn)股的走勢給了投資者第一次失望，接下來就是鋼鐵股。周三，接過地產(chǎn)股領(lǐng)漲大旗的是鋼鐵股，領(lǐng)頭羊ST釩鈦在昨日以前已經(jīng)連續(xù)五個漲停，但漲停勢頭在昨日結(jié)束，鋼鐵股也因此走軟。昨日，鋼鐵板塊總共47只股票只有4只微漲，恒星科技大跌6.07%，業(yè)績較好的大冶特鋼也大跌4.64%，鋼鐵板塊中的核能概念股久立特材跌幅也超過3%，市場弱勢可見一斑。

　　農(nóng)業(yè)板塊則是近期較為強勢的一個板塊，這源于三個原因：一是中央一號文件的重點依然是農(nóng)業(yè);二是中央農(nóng)村工作會議對農(nóng)業(yè)板塊也帶來了利好;三是通脹因素，近期棉花價格已創(chuàng)出新高，糖價則蠢蠢欲動。不過，這一板塊在昨日來了一個急剎車。申萬一級行業(yè)中，昨日農(nóng)林牧漁板塊成了跌幅最大的板塊，跌幅超過2.85%，綠大地跌停，華英農(nóng)業(yè)下跌8.59%，冠農(nóng)股份、亞盛集團、新農(nóng)開發(fā)跌幅都超過了5%。根據(jù)以往的經(jīng)驗，在一波上漲趨勢中，農(nóng)業(yè)板塊往往是最后一個上漲的板塊，農(nóng)業(yè)板塊的殺跌，也意味著一波行情徹底結(jié)束。

　　農(nóng)業(yè)股的絕情殺跌的確讓人膽寒，銀行股昨日午后卻短暫地給了投資者溫暖。寧波銀行突然發(fā)力，漲幅一度接近漲停板。其他銀行也跟進做多，華夏銀行、興業(yè)銀行、北京銀行等紛紛接力而上，上證指數(shù)也因此快速翻紅。這一幕跟周二的地產(chǎn)股似乎有異曲同工之妙，不過結(jié)局卻大為不同。銀行股上漲，是以中小盤股殺跌為代價的。尾市，銀行股也被中小盤股帶了下來，上證指數(shù)因此也快速走低。

　　其實，如果單從盤面上看，給人帶來失望的遠不止這四個板塊。最先帶來警示的反而是貴州茅臺，該股提價之后連續(xù)拉出六根陰線，其它消費類股票也跟隨而下，這種情形發(fā)生在元旦、春節(jié)即將來臨之際，似乎也在暗示著什么。當然，唯一值得慶幸的是還有一個煤炭板塊在支撐市場。

　　弱勢背后的邏輯

　　四次令人失望的做多，也許會帶來更大的震蕩。但無論如何，找出其中的邏輯是必要的。那么，這背后的邏輯是什么呢?

　　首先，從資金面的情況來看，經(jīng)過數(shù)次提高準備金后，銀行上萬億資金被抽走。雖然近期公開市場的資金出現(xiàn)了凈投放，但似乎并不能解決歲末錢緊的困局。這一點可以從Shibor的走勢看出，1個月的Shibor昨日已經(jīng)創(chuàng)出近兩年來的新高，達到4.7952%;隔夜的Shibor也持續(xù)反彈，大有突破今年5月份高點的勢頭。這是銀行間流動性趨緊的信號。同時，也可能意味著近期加息的可能性并未下降，這個靴子還將懸在頭上。

　　其次，從外圍市場來看，近期亞太新興市場的股票步入調(diào)整期，香港股市昨日尾市跳水，且明顯受制于20天均線;最牛的印尼股市也在近期開始調(diào)整，印度股市則受制于60天均線，此外巴西股市也在調(diào)整當中。反過來，美國股市創(chuàng)出了近兩年來的收盤新高。再聯(lián)系美元指數(shù)突破80之后，近期向下調(diào)整的意愿不強，這似乎意味著部分熱錢開始回流至發(fā)達市場。這也許不是主要趨勢，但對新興市場而言，至少意味著短期風險。

　　最后，A股持續(xù)受壓可能與自身的結(jié)構(gòu)也存在較大關(guān)系。雖然大盤整體估值水平并不高，但一些中小板個股的估值卻令人望而卻步。即使目前中國的經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，一些個股的估值也已經(jīng)透支了未來，而且這些股票也并未體現(xiàn)出成長性，估值回歸亦是必然。分析人士認為，到明年一季度，當貨幣市場逐漸寬松的時候，A股市場才會迎來較好的向上突破機會。