目前，雖然對于成熟資本市場的評判標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)外還沒有完全獲得共識，但對于維護(hù)市場的公平卻是一致的。2007年3月，國務(wù)院總理溫家寶在兩會結(jié)束后的記者招待會上就曾指出，我國要建立一個(gè)成熟資本市場需要提高上市公司質(zhì)量，建立一個(gè)公開、公正、透明的市場體系;加強(qiáng)資本市場的監(jiān)管，特別是完善法制;要加強(qiáng)股市信息的及時(shí)披露，使股民增強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)的意識。

　　在筆者看來，這四個(gè)方面主要涉及的是維護(hù)市場秩序，實(shí)現(xiàn)公平交易的問題。在股權(quán)分置改革完成后的今天，中國資本市場存在的問題也就是這幾個(gè)方面不足的表現(xiàn)。因此，成熟資本市場最重要的一點(diǎn)就是要確保公平交易的實(shí)現(xiàn)。為此，除了要進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量外，還需要在投資者地位的公平、信息披露的公平、市場交易的公平等方面加強(qiáng)制度建設(shè)。

　　投資者地位的公平就是要使資本市場的所有參與者都具有對等的機(jī)會進(jìn)入和退出市場，且進(jìn)入和退出市場的成本對等，其實(shí)質(zhì)就是要加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。因?yàn)橘Y本市場是一個(gè)由眾多大小投資者參與逐利的場所，但相對于實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者來說，中小投資者處于不利的地位。例如，憑借強(qiáng)大的資金優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)投資者或大戶可以獲得較多的新發(fā)行的股票、較低的證券交易成本、上市公司的信息等，甚至可以操縱股價(jià)。又如，高盛公司能以每股一元多的價(jià)格購買中國工商銀行(4.68,-0.09,-1.89%)股票，而中小投資者卻買不到。

　　可見，保護(hù)中小投資者利益是實(shí)現(xiàn)資本市場公平交易要特別關(guān)注的重要問題。為此，繼續(xù)完善新股發(fā)行制度，使新股發(fā)行能讓更多的普通個(gè)人投資者獲益;尤其要建立由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織和市場參與主體構(gòu)成的多層次的監(jiān)管體系，以實(shí)現(xiàn)對投資者合乎法規(guī)的監(jiān)管，防止和打擊任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人的“老鼠倉”行為、非公平交易行為和各種形式的利益輸出等行為。

　　信息披露的公平就是要求所有可能影響證券價(jià)格的信息披露及時(shí)并對所有投資者都是開放的。致力于提高透明度和規(guī)范信息披露，是完善公司治理的重要內(nèi)容，也是維護(hù)資本市場的良好秩序、保障資本市場的健康發(fā)展和投資者利益的重要前提。但值得深思的是，正是這樣一個(gè)重大的問題卻始終沒有得到很好的解決。

　　市場交易的公平也就是市場游戲規(guī)則的公平。成熟的資本市場必須構(gòu)建一個(gè)公平、透明的市場交易環(huán)境。為此需要完善的相關(guān)制度和機(jī)制有很多，包括資本市場的日常運(yùn)營與監(jiān)管機(jī)制、證券發(fā)行機(jī)制、市場約束和交易機(jī)制等。例如，為了抑制過度投機(jī)、維護(hù)市場穩(wěn)定，需要建立健全市場運(yùn)行監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與應(yīng)急機(jī)制，確保交易的正常進(jìn)行。尤其需要建立健全違法違規(guī)行為的調(diào)查、認(rèn)定和查處的工作機(jī)制，防止和打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。又如，為還普通投資者一個(gè)公平交易的市場環(huán)境，使中小投資者能在當(dāng)天回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可考慮恢復(fù)T+0交易制度。在證券發(fā)行上，針對創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)的造富問題，可考慮根據(jù)股票發(fā)行價(jià)格的高低在對原有股份進(jìn)行縮股的基礎(chǔ)上擴(kuò)大發(fā)行數(shù)量等。(作者系同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授)